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今年鐵礦石價格還能上漲多少，成為期貨市場各方關注焦點。

當前鐵礦石現貨價格的堅挺，正映襯著期貨市場基差（即現貨與期貨的價差）擴大、遠月合約深度貼水（即遠期合約價格低于近期合約）而帶來的嚴重看衰后市的預期。

業內人士表示，當前現貨與期貨價格明顯背離，產業市場應警惕鐵礦石市場掉頭向下的風險。

現貨上漲引領期市

今年以來，鐵礦石市場出現連續上漲，價格一度創下本輪反彈新高。期貨市場也明顯走高，2月21日更是突破740元/噸，創下2014年5月以來的新高，目前價格則維持在650元/噸附近。

“這一波鐵礦石上漲，最鮮明的特征就是現貨價格上漲領先于期貨市場。”宏源期貨研究中心分析師吳守祥表示，國家去產能、去庫存的政策，導致鋼材市場價格上漲。由于鋼廠利潤維持高位，帶來擴產需求，因此拉動礦石現貨需求。

但從期貨市場盤面看，遠月合約價格貼水明顯，顯示市場對鐵礦石預期價格持謹慎態度。且目前，1705合約與1709合約價差處歷史高位水平。“從5月、9月合約價差方面看，回落壓力或主要通過近月端釋放。”吳守祥稱。

冶金工業經濟發展研究中心主任石洪衛表示：“對鐵礦石這種高度依賴進口的品種來說，期貨市場顯然不能決定現貨市場價格。”

此外，市場人士也注意到，鐵礦石市場價格暴漲的同時，鐵礦石港口庫存屢創新高。數據顯示，截至3月3日，中國港口的鐵礦石庫存已達1.301億噸，再創新高。

“現在，鋼廠企業成本核算得非常精細，會參考原燃料焦炭、焦煤、鐵礦石的性價比，動態調整使用比例。”一家大型國有企業國際期貨部負責人表示，由于去年四季度焦炭價格出現暴漲，鋼廠便通過減少使用焦炭、焦煤，增加使用高品位礦石進行煉鋼，導致市場上高品位礦粉資源緊俏，相反，中低品位礦粉相對遇冷并滯留在港口。因此，導致市場出現庫存水平高企，但鋼企實際需求仍存缺口。

期貨市場存看衰理由

業內人士表示，鐵礦石期貨和現貨基差不斷擴大和遠月合約深度貼水，預示著投資者明顯看衰后期漲勢。數據顯示，2016年鐵礦石期貨主力合約基差均值為52.6元/噸。進入2017年2月之后，基差均值有所擴大。

其中，3月8日的主力合約基差為81.04元/噸，大大高于去年基差均值。業內人士表示，這表明隨著近期鐵礦石現貨價格上漲，期現貨價差拉大。而遠月月份的基差也非常明顯，在目前期貨市場上，2018年1月份合約報價為550元/噸左右，較當前現貨價格650元/噸低了100元/噸。

業內人士表示，這說明期貨市場投資者并不看好鐵礦石的持續上漲，并預計下半年鐵礦石步入下跌通道。鐵礦石現貨價格持續走高帶動期貨上行，價格上漲主要驅動力源(600405,股吧)于鋼材價格大漲。不過，今年在國內鋼鐵市場需求將基本平穩及出口繼續微降的預期下，不利于價格繼續上行。

目前，鐵礦石價格的上漲已招致多家機構的警告——未來價格可能會下跌。巴克萊銀行的分析報告稱，當前國內鋼廠利潤率處在2012年以來的最高水平，但過往經驗表明，如此高的水平是不可持續的，而且通常會伴隨后期大幅下跌。匯豐銀行認為，今年鐵礦石價格可能會下降30%，在今年第二季度就會出現價格跌至生產成本以下的情況。

產業鏈應該注意避險

 “國內鋼鐵市場需求基本平穩，以及鋼材出口將繼續微降的預期下，不利于鐵礦石價格和煤炭價格繼續上漲。” 石洪衛表示。上述大型國企國際期貨部負責人也表示，綜合目前各方因素考慮，利空因素已占上風。隨著四大礦山增產預期增強，港口鐵礦石高庫存仍將持續上漲，“預計鐵礦石價格全年將維持寬幅震蕩偏弱走勢”。

通過期貨市場避險越來越成為鐵礦石市場各方重要選擇。“現在，國內鐵礦石期貨已經變成我們日常工作中必不可少的部分，每天9點鐘準時關注盤面。”談到期貨對貿易的影響時，大有資源有限公司商務風控總監王紅偉表示，鐵礦石期貨價格和現貨價格之間有較強的跟隨狀態，期貨價格行情已成為貿易商重要參考。

除了期貨盤面行情，鐵礦石期貨基差也是貿易商關注的指標，被更多運用到貿易中。“它能起到一定的定價作用和風險防范作用，比如套期保值、基差點價模式。”王紅偉表示。

基差點價是指買方自主決定在某一時間進行點價作為最終的交易價格。基差點價可以防范市場下行時的系統風險，一般而言，現貨市場價格大跌時，國內鐵礦石期價會跟隨下跌，基差點價可以在下行后點價定價。當現貨市場價格上行時，點價可以實現與港口現貨價格基本相符，由此防范市場大波動下的風險。