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海外地區對于鐵礦石需求短期難有大的提升，這意味著后續外礦發運將更多進入到國內。下半年外礦供應將有一定增量，同時國內需求韌性較強，港口庫存將有所回升。

下半年，隨著海外礦山產量及發運量進一步增加，國內港口庫存會止跌回升，鐵礦石供不應求局面將有所緩解。從需求端分析，受鋼材需求減弱影響，鐵水產量在保持韌性的同時可能有所收縮，而成材價格走弱也將拖累礦價。關注逢高做空的機會。

外礦發運回升

澳洲方面，力拓2020財年發運目標維持在3.24億—3.34億噸。力拓二季度季報顯示，上半年總產量達1.7億噸，同比增加3.6%；上半年發運總量在1.7億噸左右，同比增加3.8%。有關數據顯示，近幾年來，力拓下半年發運量相較上半年更多且更穩定，而目前力拓皮爾巴拉礦區上半年的總發運量已經達到1.6億噸，距離全年3.24億—3.34億噸的發運目標差1.64億—1.74億噸，后續周發運量均值需要保持在630萬—670萬噸之上。

BHP2020財年目標產量為2.73億—2.86億噸，2021財年目標指導量將增加至2.76億—2.86億噸。BHP2020年二季度產銷報告顯示，上半年鐵礦石總產量為1.44億噸，同比增加7%；上半年總銷量為1.45億噸，同比增加8%。S11D在6月的生產運行率達到9100萬噸/年的水平，下半年有可能還會提升，全年產量有望略高于8500萬噸。

FMG產量、運輸穩定且效率有所提高，2020財年目標發運量由1.7億—1.75億噸提高到1.75億—1.77億噸，下半年發運量將較上半年有所增加。另外，BHP和FMG新財年共有7000萬噸的新產能逐步投產，產銷量預計會進一步增長。

巴西方面，上半年巴西總發運量為1.45億噸，同比降7.9%。但隨著2020財年結束，鑒于上半年發運量較少，新財年可能會增加一定的發運量來彌補之前的缺口。近期巴西發運量已經基本恢復至去年同期水平。需要注意的是，當前巴西新冠肺炎疫情仍較為嚴峻，后續鐵礦石發運量存在一定的不確定性。

整體上，2020年1—6月，中國鐵礦砂及其精礦累計進口數量為5.47億噸，去年同期為4.99億噸，同比增加近4800萬噸。上半年外礦發往中國比例大幅提升，而中國大陸以外地區鐵礦石到港量大幅下滑。從目前來看，海外地區對于鐵礦石需求短期難有大的提升，這也意味著后續外礦發運將更多進入到國內。

港口庫存止跌

從鐵礦石港口庫存的季節性來看，通常上半年屬于去庫存階段，下半年則是庫存增加階段。今年上半年港口庫存去化較為明顯，年初港口庫存尚有1.25億噸，6月中旬庫存已經降至1.07億噸，減少1800萬噸。這一庫存水平也是近四年來同期最低水平。主要是上半年外礦供應收縮及國內需求旺盛使得港口去庫速度較快。目前港口庫存開始回升，截至7月17日，45個港口庫存回升至1.1億噸。鑒于下半年外礦供應將有一定增量，同時國內需求韌性較強，預計港口將擺脫低庫存局面。

需求韌性較強

由于原料價格抬升，國內鋼廠利潤收縮，降至近三年來利潤曲線的低位。同時，環保力度加大，7月唐山鋼廠限產，鐵水產量自高位回落，終結了從2月底開始的產量連續17周攀升。分析下半年的鐵礦石需求，一方面，長流程鋼廠生產的連續性和積極性將保持對鐵礦石需求的韌性；另一方面，今年梅雨季節雨水較大，雨季結束后又將面臨夏季高溫天氣，不利于施工建設，鋼價強勢難以維持，下行壓力也將傳導至黑色系其他品種。

總之，鐵礦石價格最強勢時期已經過去，上方空間有限。