去年10月18日，鐵礦石期貨上市。一年來，鐵礦石現貨市場面臨著復雜的市場環境，鐵礦石價格累計跌幅逾41%，鋼廠經營面臨困境，產業前景堪憂。在此背景下，被市場寄予厚望的鐵礦石期貨快速成長，流動性持續提升，價格發現和避險功能顯現，并對市場定價體系正產生深刻的影響。
鐵礦石市場面臨挑戰
今年鐵礦石價格一路下跌，進口礦價從年初的每噸133美元到9月跌破80美元，跌幅超過了60%。受價格大幅下挫，國內鐵礦石貿易利潤空間快速壓縮，不少貿易商虧損嚴重，鋼廠經營業也一再陷入困局。
鐵礦石年進口量2000萬噸的中鋼貿易有限公司相關業務負責人告訴本報記者，鐵礦石貿易企業現狀是資金緊張，前期庫存虧損嚴重。“沒有統計過有多少企業已退出，但預計后期應該有不少會退出，特別是前期庫存較高、資金嚴重困難的企業。”上述中鋼貿易人士表示。
數據顯示，目前國內港口鐵礦石庫存超過1億噸，相當部分用于信用證融資。不過，據本報記者了解，目前行業內開證普遍緊張，一般要交付20%或更高的開證保證金，不少企業開證困難，銀行對信用額度收縮較為嚴重。
業內人士表示，預計后期鐵礦石貿易模式將發生較大變化，銀行收貸后，貿易商生存狀態將進一步惡化。“今年，已有很多鐵礦石貿易商倒掉了。”江蘇地區某鋼企相關負責人透露，不僅中小型鐵礦石貿易商生存艱難，在行業中排名靠前的一些貿易商亦面臨生存困境。
市場人士認為，本輪鐵礦石降價潮帶來的行業整合洗牌后，礦石貿易行業仍有很大的發展空間，集中度將提高，經營模式會有較大改變，鐵礦石期貨在鐵礦石貿易和生產領域將扮演更加重要的角色。打好期市牌，或可使眾多企業實現絕地反擊。
期貨現身定價“高地”
對于鐵礦石價格，三大礦山（淡水河谷、力拓、必和必拓）的寡頭格局或許難再有“一口價”。在過去數年，由于鐵礦石供不應求，中國需求大幅增長，三大礦山在價格談判時多為“一口價”。
中鐵物產控股發展有限公司相關負責人也表示，受進口量持續攀升、下游需求增速放緩、港口庫存不斷增加、貿易融資風險頻發等因素影響，進口鐵礦石價格波動劇烈，9月底礦價已跌破80美元/噸，市場底部仍未確認，但賣方（礦山）強勢市場地位開始被扭轉。
今年，江蘇沙鋼集團的鋼材出口量很大，較去年翻了一倍。沙鋼相關負責人透露，出口大多是訂單式生產，如9月份就接了12月份的訂單，由于出口的訂單較多，擔憂成本難以控制，企業對鐵礦石等原材料的套保意愿很強。
至于鐵礦石定價，以前幾乎是普氏指數說了算，幾船貨就能影響指數，私底下成交的一筆，就能決定整個鐵礦石市場的價格，現在這種情況和動作越來越少。鐵礦石期貨對普氏指數等產生了很大影響，同時期貨價格是公開透明的，不宜被操縱，并且價格指引性非常強，流動性充足也為企業操作提供了空間。
沙鋼集團年鐵礦石用量（張家港本部）在3000萬噸左右。本報記者了解到，當外礦價格高于內礦價格時，沙鋼便會少量采購內礦，進口礦占98%以上，在購買渠道上，以月度、季度的長協為主，不足的部分由其下屬外貿公司在港口進行采購等。
“鐵礦石定價參考有非常大變化，現在大連期貨價格影響很大，前面鐵礦石期貨上市時（定價權）還在新加坡，但現在新加坡掉期持倉量和成交量遠遠低于大連鐵礦石期貨。”上述相關負責人告訴本報記者。
從鋼廠自身來講，鐵礦石期貨上市后，企業的心態更好了。以前命運掌握在別人手里，市場一有風吹草動，就會恐慌。現在大家可以通過期貨操作，不用像以前那樣慌了。
就沙鋼來說，作為市場參與者，可以從過去“賭現貨”轉變成在期貨上操作，也不用“賭庫存”了。現在鋼廠內庫存平均25天，較以前35天少了10天左右，庫存壓得這么低在以前是不敢做的，特別是有季節性因素時，可能會拿不到緊俏貨，比如入冬前，很可能鋼廠買不到鐵礦石現貨，導致礦價上漲，只能先增加庫存。
中國證券報記者在河北唐山調研國內鐵礦時，河北鋼鐵集團礦業有限公司長期關注和研究期貨的谷麗麗博士也表示，鐵礦石定價一直參考的是普氏指數等國內外各類指數、平臺的價格，但近期發現，大連鐵礦石期貨價格現在對普氏指數已經產生了影響，普氏指數出來后會根據期貨價格進行調整，像之前常出現的指數價格虛高的情況，由于期貨價格的存在，會倒逼普氏指數進行修正或者給予企業補貼。
“在現貨經營方面，企業銷售時會越來越會參考期貨價格，將普氏指數、鋼協指數等和期貨價格一起參考確定最終銷售價格。”谷麗麗說。
實際上，國內鐵礦石期貨價格的影響力正在逐漸顯現。某市場機構問卷調查顯示，隨著鐵礦石期貨運行質量不斷的提高，在接受問卷的60家鐵礦石相關企業中有71%的客戶認為期貨價格更能反映國內現貨市場供求關系，有接近五成（46.7%）的產業客戶支持未來采用期貨價格進行定價。太鋼不銹副總經理柴志勇曾在業內的一次論壇上表示，應該考慮以大商所鐵礦石期貨為基礎制定月度價格，并由買賣雙方根據戰略合作的程度、供需情況議定升貼水。
在近期于青島舉行的“2014煤焦鋼產業大會”上，中國鋼鐵工業協會副會長王曉齊表示，大商所鐵礦石期貨運行穩健、功能發揮良好，已成為得到國內外市場主體廣泛認可的價格發現工具，市場各主體有了期貨價格的參考，徹底改變了過去由于信息不對稱造成的漫天要價卻無從判斷的不利局面。這一評價，體現了產業界對鐵礦石期貨市場運行和價格有效性的高度認可。
巨變之下更需擅用市場化手段
按商品價值，鐵礦石是世界第二大貿易商品，我國鐵礦石總的市場規模超過10000億元人民幣。
鐵礦石期貨自去年10月18日上市后，市場運行平穩，流動性穩步增長，目前參與鐵礦石交易的企業已經涵蓋了礦山、貿易商以及下游鋼廠等全鏈條的產業客戶。截至2014年9月30日，鐵礦石期貨累計成交6289.24萬手（單邊，下同），成交金額4.4萬億元，日均成交26.54萬手，日均持倉27.10萬手，成交量折合現貨約62.89億噸。按可比口徑，鐵礦石期貨累計成交量約為同期新加坡鐵礦石掉期、期貨的23和54倍、美國CME的428倍。與新加坡掉期市場的日均持倉比值由2013年的0.32提高至2014年的1.26。
進入2014年后，由于現貨礦價進入下行通道，企業避險需求迫切，鐵礦石期貨的成交量和持倉量迅速放大，月均增速分別為50.51%和29.93%，最高日內成交量71.72萬手，最高持倉45.84萬手，期貨價格在趨勢運動中有序波動，市場運行穩健，展現出了較強的自我平衡能力。鐵礦石期貨市場流動性的持續提高、市場穩健運行，為市場價格發現和避險功能發揮提供了堅實基礎。
在常規的通過套期保值交易規避風險操作方面，目前參與的現貨企業已經較為嫻熟。如河北唐山國豐鋼鐵公司已摸索出利用期貨市場進行原料和產品風險管理的模式。今年以來，在鋼材出口形勢較好、出口增加同時又擔心后期原料價格上漲情況下，公司先與國外客戶簽訂銷售合同，確定遠期銷售價格，同時在期貨市場進行買入鐵礦石期貨，鎖定相應利潤。待采購現貨鐵礦石時，平掉期貨倉位，從而實現的對原材料的買入套期保值，規避價格波動的風險。
鐵礦石期貨與煤、焦、鋼品種共同完善了全產業鏈投資體系，現貨企業和投資者可通過焦煤、焦炭、鐵礦石、螺紋鋼等期貨品種進行組合，構建多樣的產業鏈的避險和投資模式。如山東某年產2000多萬噸鋼材的大型鋼廠在鐵礦石期貨上市后，成立了期貨部，有專門人員負責下單、風控、交割，并與集團的銷售、采購相關部門銜接，利用期貨工具服務生產。企業常規操作是根據期現價差做保值，同時也利用原料與成品做套利，根據買進的原料做保值，如做多鐵礦石時做空鋼材。而在今年原材料和鋼材都預期下行時，企業也靈活操作。例如鐵礦石期貨價格在720元/噸時做空，同時在螺紋鋼期貨3100元/噸時做空，鐵礦石后期到650元/噸時平倉。螺紋鋼期貨一直持有，最后決定選擇進行交割，保證部分利潤時，也解決了鋼廠訂單銷售的問題。
談到期貨市套期保值功能時，江蘇沙鋼集團相關負責人深有感觸，“當現貨價格大幅下跌時，如果沒有期貨，特別是企業原料庫存較高時，往往會恐慌性地拋貨。現在我們可以通過期貨賣出保值，鎖定風險，心里更有底”。鐵礦石期貨上市后，企業參與、利用期貨的策略和模式也很多樣。例如，通過鐵礦石期貨與新加坡掉期、普氏指數等進行套利。今年上半年，內外價差較大，新加坡價格比大連價格貴10美金左右。為了保證庫存結構的合理，企業會采取拋出新加坡掉期等，買入鐵礦石期貨這樣的操作，在保證工廠正常的生產經營前提下盡量壓低廠內庫存。
除了跨市場套利外，由于黑色產業鏈上期貨品種的日益完善，沙鋼集團還常采用跨品種的套利策略。如按照原料配比，通過買入鐵礦石期貨，賣出螺紋鋼期貨來保證加工利潤。據介紹，年初在螺紋鋼價格3400元/噸左右，鐵礦石價格700-800元/噸時，企業采取了賣螺紋鋼買鐵礦石的操作，后期事實證明效果不錯。
價格單邊下行、產能過剩、庫存激增等等，國內外鐵礦石市場發生的這一深刻變化還在延續，在這一背景下，身處產業結構調整的鐵礦石貿易商和鋼企如何化解危機應對挑戰，將是鋼鐵產業鏈企業面臨的重要課題。在鐵礦石期貨上市一年之后，作為一個戰略地位僅次于原油的國際重要的大宗商品品種，鐵礦石期貨以市場實踐打消了上市之前市場部分人士對“期貨是否會助推產業巨頭操縱市場”、“實物交割是否適合中國市場”的疑慮，在參與市場價格形成、提供價格參考，管理經營風險方面發揮了積極作用，這為新形勢下中國鋼鐵產業鏈企業未來可持續發展提供了方向和啟示。
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