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鐵礦石期貨自7月初以來的這輪下跌至今沒有出現(xiàn)過明顯反彈，整個市場對于礦石大的空頭局面比較認(rèn)可，但對于短期行情存在分歧，使得鐵礦石期貨合約整體持倉達(dá)到196萬手的歷史高位。昨日，鐵礦石期貨再次創(chuàng)上市新低。1505合約收盤報465元/噸，跌幅2.31%，盤中最低跌至459元/噸。從基本面來看，近期港口庫存繼續(xù)上升，現(xiàn)貨成交并未出現(xiàn)明顯起色，對礦價的支撐偏弱。

鋼廠開工率有所回升

中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，11月上旬粗鋼日均產(chǎn)量200.72萬噸，環(huán)比下降16.36%。河北地區(qū)受APEC會議影響，大幅減產(chǎn)，造成11月上旬河北地區(qū)開工率大幅下降至75%左右，使得粗鋼整體產(chǎn)量大幅下滑。但APEC會議結(jié)束之后，11月中旬河北地區(qū)企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，全國高爐開工率較大回升。上周，唐山地區(qū)高爐開工率恢復(fù)到92%左右，環(huán)比上升了51個百分點。在目前利潤水平下，鋼廠主動減產(chǎn)動力并不強(qiáng)。但考慮到11~12月鋼廠例行檢修計劃不占少數(shù)，所以目前鋼廠整體對原料的需求量有所降低。

港口庫存持續(xù)上升

從港口庫存來看，Mysteel上周統(tǒng)計，全國41個主要港口鐵礦石庫存總量為10805萬噸，周環(huán)比增加62萬噸。港口庫存連續(xù)兩周上升，港口現(xiàn)貨成交偏冷，對市場心理造成壓力。

而從礦山發(fā)貨來看，上周澳洲、巴西鐵礦石發(fā)貨總量1884.4萬噸，環(huán)比增加52.5萬噸。其中，澳洲發(fā)貨1352.6萬噸，增加59.1萬噸；巴西發(fā)貨531.8萬噸，下降6.6萬噸。具體來看，上周澳洲港口鐵礦石發(fā)貨總量為1352.6萬噸，環(huán)比增59.1萬噸，其中發(fā)往中國1005.2萬噸，降12.2萬噸。力拓發(fā)往中國的總量為355萬噸；BHP與FMG發(fā)往中國的數(shù)量分別為368.5萬噸和281.7萬噸。上周巴西鐵礦石發(fā)貨總量為531.8萬噸，環(huán)比降6.6萬噸。淡水河谷發(fā)貨量為476.3萬噸，CSN發(fā)貨量為29.2萬噸，Samarco發(fā)貨量為26.3萬噸。

鐵礦石現(xiàn)貨弱勢下行

近期，進(jìn)口鐵礦石價格破位下行，國產(chǎn)礦也小幅跟跌。上周二，期礦跌停打擊市場，普氏指數(shù)跟隨大幅下挫，市場成交清淡，鋼廠觀望為主。國產(chǎn)礦鐵精粉市場整體呈下行態(tài)勢，主流大礦邯邢局繼續(xù)下調(diào)鐵精粉出廠價，下調(diào)幅度為30元/噸。唐山地區(qū)國產(chǎn)鐵精粉逐漸趨穩(wěn)，原先暫停采購的鋼廠陸續(xù)恢復(fù)采購。目前唐山遵化地區(qū)66%鐵精粉濕基不含稅出廠價570~580元/噸，較上周跌5元/噸；承德65%鐵精粉干基含稅現(xiàn)金出廠價650元/噸。截至11月24日，普氏62%粉礦價格降至70.25美元/噸（CIF），較上周一下跌5美元/噸。雖然近期鐵礦石價格持續(xù)走低，但FMG、Vale先后宣布降低折扣幅度，而國內(nèi)一些鋼廠也有意在低位適當(dāng)補(bǔ)庫，預(yù)計短期內(nèi)進(jìn)口礦價格有望低位企穩(wěn)。

鋼廠煉鋼利潤小幅下滑

目前，煉鋼現(xiàn)貨毛利和期貨盤面毛利均出現(xiàn)了下滑。在鋼材下跌幅度小于礦石跌幅背景下，由于焦炭價格比較堅挺，使得原料總體下跌幅度比鋼價稍小。上周煉鋼利潤水平出現(xiàn)小幅下滑，大型鋼企毛利維持155元附近，調(diào)坯軋材廠的毛利在76元附近。從虛擬煉鋼行業(yè)利潤看，目前毛利率小幅下降，在7.35%附近，約為180元的毛利。總體上，目前毛利處于合理水平。

明年供給壓力仍大

明年的礦石供給量仍會有不小的增加。據(jù)估算，我國明年全年新增過剩礦石精粉供給量在3000萬噸左右，換算為純鐵量即過剩2000萬噸左右（國外主流礦增產(chǎn)1.3億噸，非主流礦減產(chǎn)5000萬噸，國內(nèi)礦精粉減少3000萬噸，國內(nèi)生鐵增1000萬噸產(chǎn)量，最終精粉過剩3000萬噸左右）。按照今年1~10月我國的進(jìn)口量和國產(chǎn)礦產(chǎn)量估算礦石供給的純鐵量是在6.73億噸左右，而1~10月生鐵產(chǎn)量是6億噸，今年1~10月的礦石供給過剩按純鐵量估算是過剩7300萬噸，全年預(yù)計過剩8800萬噸左右。從邊際量考慮，明年的礦石供給過剩程度相對今年會縮小。從季節(jié)性看，明年的過剩主要集中在三季度后，一季度供給量會受天氣和國內(nèi)假期影響相對較少。遵循明年的礦山產(chǎn)能釋放節(jié)奏，市場加大了對遠(yuǎn)月礦石期貨的打壓力度。

上周末，央行降息大超市場預(yù)期，市場空頭情緒有所轉(zhuǎn)變。但從基本面看，目前礦石現(xiàn)貨市場還比較疲弱，成交不佳。東北鋼廠補(bǔ)庫接近尾聲，后續(xù)補(bǔ)庫需求還未看到。而市場還在關(guān)注礦山明年的產(chǎn)能釋放情況，對遠(yuǎn)月鐵礦石形成打壓。操作上，建議鐵礦石仍以反彈加空為主。