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整個(gè)2014年，國際大宗商品市場(chǎng)熊市情緒十足，多數(shù)大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，且大宗商品走勢(shì)分化明顯，咖啡領(lǐng)漲、原油領(lǐng)跌。

大宗商品的弱勢(shì)行情不僅與大宗商品市場(chǎng)整體的供應(yīng)過剩有關(guān)，同樣與今年下半年開始走強(qiáng)的美元有關(guān)。而至于2015年，在全球經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇以及美元指數(shù)一路高歌的背景下，大宗商品市場(chǎng)很可能繼續(xù)弱勢(shì)。

供給過剩利空價(jià)格

2014年大宗商品的投資收益出現(xiàn)嚴(yán)重分化，從年度整體情況來看，咖啡價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，而原油價(jià)格在上半年創(chuàng)出新高之后，下半年則開啟大幅下調(diào)過程。原油價(jià)格與年初價(jià)格相比，跌幅超過40%。

在整個(gè)大宗商品市場(chǎng)，原油領(lǐng)跌，而棉花、燃料油、鐵礦石的跌幅同樣很大，漲幅較大的品種則是咖啡、鉑金、活牲口和原糖。

就大宗商品而言，供需關(guān)系是影響大宗商品價(jià)格的關(guān)鍵因素。全球大宗商品交易巨頭嘉能可（Glencore）負(fù)責(zé)人最近就表示，大宗商品的需求并沒有減弱，造成價(jià)格大幅走低的根本原因是供給明顯過剩。

花旗近期的分析報(bào)告也稱，市場(chǎng)總認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致需求降低并引發(fā)大宗商品價(jià)格走低，但供給的因素其實(shí)更為重要，過去幾年市場(chǎng)大肆擴(kuò)大投資使得供大于求明顯。

以原油為例，今年6月底以來，原油價(jià)格創(chuàng)出新高之后，即開啟下跌過程。而石油輸出國組織（OPEC）在11月底的不減產(chǎn)并將維持3000萬桶/日原油產(chǎn)量的決定加速了原油市場(chǎng)的波動(dòng)，使原油價(jià)格在短短半個(gè)月的時(shí)間內(nèi)跌幅超過20%。

作為大宗商品的最后堡壘，原油市場(chǎng)的下跌直接帶動(dòng)了眾多大宗商品價(jià)格的下跌。黃金、鐵礦石和基本金屬等商品價(jià)格近期均出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，包括食品、能源、金屬等19種大宗商品在內(nèi)的湯森路透/核心大宗商品CRB指數(shù)從6月底至今跌幅明顯。

“2014年，受到中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)放緩、鋼鐵市場(chǎng)供應(yīng)過剩的影響，黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈的表現(xiàn)極為低迷，螺紋、鐵礦石、焦炭、焦煤等品種全線大跌。”國信期貨分析師施雨辰分析認(rèn)為。

作為黑色金屬“老大”的螺紋期貨，從2014年初的3600元/噸左右一路下行，雖然中間偶爾經(jīng)歷幾次短暫的小幅反彈，進(jìn)入11月后跌破2500元/噸，較年初下跌逾30%，12月略有好轉(zhuǎn)，但仍處于2600元/噸下方。

鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)過剩的情況比螺紋更為嚴(yán)重，現(xiàn)貨價(jià)格一年內(nèi)跌去一半，致使鐵礦石期貨走勢(shì)較螺紋期貨更加低迷，從年初的900多元/噸一路暴跌至不足500元/噸，跌幅超過45%。

就貴金屬市場(chǎng)而言，尤其是下半年以來的美元強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)導(dǎo)致黃金和白銀價(jià)格持續(xù)走低，且基本金屬銅等均持續(xù)走軟，而鎳因?yàn)楣┙o問題，走勢(shì)相對(duì)較好。就貴金屬今年以來的表現(xiàn)而言，在經(jīng)歷了2013年的持續(xù)大跌之后，2014年的黃金價(jià)格不溫不火，年末價(jià)格較年初基本持平。

美元走強(qiáng)壓制商品？

瑞銀報(bào)告分析認(rèn)為，鐵礦石、農(nóng)產(chǎn)品和原油等在2014年的跌勢(shì)，應(yīng)讓投資者意識(shí)到當(dāng)市場(chǎng)開始供過于求時(shí)，大宗商品回歸至供應(yīng)邊際成本水平的速度有多快。而2015年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將更為復(fù)雜，大宗商品的投資風(fēng)險(xiǎn)亦各有不同。

美國商務(wù)部上周公布的數(shù)據(jù)顯示，美國三季度GDP終值年化季率增長(zhǎng)5.0%，好于預(yù)期的增長(zhǎng)4.3%，并創(chuàng)下11年來最佳，前值增長(zhǎng)3.9%。

美國數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲，并迅速突破90，美元的強(qiáng)勢(shì)上漲也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格的擔(dān)憂。

摩根士丹利此前發(fā)布的2015年十大外匯交易中的主旨便是做多美元。

與此同時(shí)，巴克萊也在其2015年的交易主線和策略中表示，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在明年進(jìn)行加息，建議做空黃金。

巴克萊認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在2015年進(jìn)行加息，美債收益率曲線平緩，因此首先建議做空黃金。其次，由于政策分歧，美元估計(jì)將持續(xù)走強(qiáng)，因此建議繼續(xù)做空歐元對(duì)美元。

美元走強(qiáng)首先壓制的就是貴金屬，高盛全球大宗商品研究主管JeffreyCurrie在12月初曾重申2015年底金價(jià)將跌至1050美元/盎司。

2015年原油價(jià)格似乎依然不樂觀。國際能源署（IEA）近日?qǐng)?bào)告認(rèn)為，OPEC國家的石油庫存到2015年中可能達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平，而OPEC以外國家的原油產(chǎn)量將增加130萬桶/日，至5780萬桶/日。

不過，原油的底部似乎正在形成，法興銀行預(yù)計(jì)，2015年布倫特原油均價(jià)為70美元/桶。但高盛預(yù)計(jì)，明年石油市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)大起大落，市場(chǎng)可能在找新的平衡點(diǎn)過程中繼續(xù)下行。

中國作為鋼鐵和鐵礦石的需求大國，對(duì)市場(chǎng)影響明顯，至于2015年鋼鐵和鐵礦石的整體價(jià)格走勢(shì)，施雨辰認(rèn)為，從2015年整體市場(chǎng)來看，受到宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、鋼鐵市場(chǎng)供應(yīng)過剩的影響，螺紋和鐵礦石仍將延續(xù)弱勢(shì)格局。