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近日，銅價大幅跳水讓大宗商品市場再遭“霜凍”，考慮到未來中國經(jīng)濟增長乏力、美元持續(xù)走強、供給不減等多種因素，2015年全球大宗商品市場仍將處于“熬冬”狀態(tài)。

需求，疲弱

石油價格的大幅回落讓大宗商品市場在2015年一開頭就再次受挫，近一周的時間里銅價又出其不意的上演了一場“過山車”行情，讓市場更是雪上加霜。

短短幾天內，銅價下跌幅度一度超過8%，跌至每噸5353美元，成為自2009年以來的最低點，而在剛剛過去的2014年全年，即便鐵礦石價格、油價慘遭腰斬，銅價下跌幅度也僅為13.7%。“需求說”是其中一種解釋角度，銅作為一種工業(yè)金屬，廣泛應用于建筑和電子設備，因而被視為全球經(jīng)濟增長的風向標，而中國又是世界上最大的銅消耗國，根據(jù)投行此前的估算，中國占全球銅需求的45%，中國近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳成為解釋銅價下跌的主要原因。

高盛最近發(fā)布的報告也指出：中國需求疲軟和成本下降是銅價暴跌主因。報告表示，銅價過去兩個月的下跌主要反映了需求疲軟，尤其是部分宏觀數(shù)據(jù)低于預期，這也可以從近期金屬價格集體走軟得到印證。

本月早些時候公布的中國2014年12月份官方PMI指數(shù)表現(xiàn)疲弱，絕大多數(shù)分項指數(shù)呈現(xiàn)出周期性放緩跡象。

此外，申銀萬國的金屬研究小組也指出，產(chǎn)業(yè)鏈供大于求是銅價下跌的根本原因。尤其精礦供應充足，中國冶煉產(chǎn)能不斷增長。

繼油價、鐵礦石價格大跌之后的這場銅價大跌，再次讓市場的悲觀情緒彌漫。

銅價大跌后，職業(yè)投資人黃生隨即撰文表示，銅和鐵礦石價格的“雪崩”可能提前反映了中國房地產(chǎn)市場即將到來的蕭條，因此接下來房地產(chǎn)市場的價格也可能出現(xiàn)下跌。

首創(chuàng)證券宏觀分析師蔣成杰也提醒說，原油價格暴跌已經(jīng)對俄羅斯經(jīng)濟形成沖擊，如果大宗商品價格持續(xù)維持低位，中東、拉美等其他資源輸出國經(jīng)濟增速可能明顯下滑，這會對世界經(jīng)濟產(chǎn)生較大影響。

而且在市場看來，銅價還沒有到底，上海大陸期貨有限公司金屬期貨研究組分析師張斯大認為：“銅價還將繼續(xù)下行，短期風險以及中長期基本面的壓力還將繼續(xù)釋放。”

也正是在這一輪的大宗商品下跌過程中，“成也中國，敗也中國”被更多地用來解釋此次暴跌行情。將中國與大宗商品緊緊掛鉤，是因為上一輪大宗商品的黃金時期也正是伴隨著當時中國對鐵礦石、煤和銅的巨大需求而產(chǎn)生的。

目前市場關心的是，在這輪大宗商品像多米諾骨牌下跌的行情中，下一個暴跌的品種會落是誰？

高盛的報告也很快調低了鐵礦石和煤炭的預期價格。報告預測：今明兩年鐵礦石均價分別為每噸58美元和62美元，而此前花旗預期均價為每噸65美元；焦煤今明兩年均價分別為每噸113美元和127美元；電煤今明兩年均價分別為每噸55美元和64美元。

大宗商品發(fā)展研究中心秘書長劉心田也提醒說，如果今年在農(nóng)副產(chǎn)品市場上還是風調雨順，就需要警惕農(nóng)副產(chǎn)品類的品種出現(xiàn)較大的價格波動。

近日，監(jiān)管部門也開始關注到由此可能產(chǎn)生的金融風險，中國上海銀監(jiān)局向轄區(qū)中資銀行下發(fā)通報，提示大宗商品價格波動和貿易融資套利帶來的風險。通報稱，大宗商品貿易及其融資繼續(xù)快速發(fā)展，風險也在快速集聚。

此外，劉心田還表示，2015年的大宗商品市場上某些品種也需要防范出現(xiàn)從過剩急劇演化到短缺的情況。“因為目前大家對產(chǎn)能過剩態(tài)度較為一致，所以要防止產(chǎn)能過度收縮出現(xiàn)短缺的現(xiàn)象，這種情況或將更多地出現(xiàn)在下游產(chǎn)品中。”他說。

超跌反彈？

當然，如果將大宗商品價格下跌的“板子”全部打在中國需求身上，這顯然也不合情理，美元指數(shù)、供需矛盾等因素也是這輪下跌的原因之一。

美元與大宗商品價格的互逆走勢在這一輪下跌中又再次被印證。

不過，國外礦山準備在鐵礦石價格上死磕到底的劇情還將在今年一直上演。以鐵礦石為例，降價隨即減產(chǎn)的做法可能不會出現(xiàn)，盡管鐵礦石價格一跌再跌，但力拓、必和必拓、淡水河谷并沒有選擇減產(chǎn)，而是采取了增產(chǎn)的做法。而且根據(jù)目前統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，淡水河谷還計劃將2018年的鐵礦石產(chǎn)量增加到4.5億噸；力拓明年產(chǎn)量將提高到3.6億噸，必和必拓2017年產(chǎn)量或達2.9億噸。

瑞銀也將2015-2016年鐵礦石價格預期下調到每噸82—85美元（到岸價），并將鐵礦石的長期價格預期調降到每噸75美元。

瑞銀對此的解釋中提到了中國經(jīng)濟放緩，以及房地產(chǎn)投資下降，會使鐵礦石的需求受到影響。不過，瑞銀認為更重要的是，鐵礦石的供給端并沒下降。

如果將2014的下跌定義為“超跌”，58種大宗商品中環(huán)比下跌的達到了52種，那么，2015年的大宗商品市場則應該處于回歸行情，不會太難看。不過，從目前需求端的表現(xiàn)來看并沒有這么樂觀。

世界銀行在最新的《全球經(jīng)濟展望》報告中表達了對中國經(jīng)濟的擔憂，并且將2015年全球經(jīng)濟增長預期由此前的3.4%下調至3%。

瑞銀中國首席經(jīng)濟學家汪濤也表示：“近期和未來將進一步出臺的穩(wěn)增長政策將有助于經(jīng)濟抵御房地產(chǎn)建設活動下滑帶來的沖擊、抑制實體經(jīng)濟‘硬著陸’和金融體系的風險。但這些措施都不足以扭轉實體經(jīng)濟下滑趨勢。”為此，瑞銀中國維持2015年GDP增長6.8%的預測。

瑞銀預測，認為未來1-3年，大宗商品價格可能持續(xù)低迷。在他們看來，大宗商品價格的下跌難以再用“ 需求”來解釋，更多反映的是新的結構性變化。

不過，劉心田對于2015年大宗商品市場的看法要樂觀很多。“2014年的‘超跌’多少已經(jīng)透支了2015年本該有的回歸份額，因此不排除超跌反彈的可能。”他認為，“而且有些品種如鹽、稀土、硼等價格已經(jīng)處于一種超跌造成的不合理狀態(tài)了。”

根據(jù)他的判斷，2015年大宗商品市場總體走勢可能會是“M”型；市場會在一二月迎來一波小行情，隨之進行3-5個月的回調整理，而2015年秋季或成為市場再度上行的最佳窗口，四季度則是第二個整理期。