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與國慶節假期前相比，節后鐵礦石現貨市場價格小幅下跌，青島港PB粉跌1.16%至425元/濕噸，唐山鐵精粉跌1.74%至565元/干噸，但大商所鐵礦石期貨價格盤中漲停，主力合約1601上周五收盤較節前漲2.36%至391元/噸。筆者認為，由于短期鐵礦石到港壓力不大、鋼廠減產不明顯以及受基差修復的潛在需求支撐，短期鐵礦石現貨價格以穩為主，預計1601合約將圍繞380元/噸窄幅波動。

與國慶節假期前相比，節后鐵礦石現貨市場價格小幅下跌，青島港PB粉跌1.16%至425元/濕噸，唐山鐵精粉跌1.74%至565元/干噸，但大商所鐵礦石期貨價格盤中漲停，主力合約1601上周五收盤較節前漲2.36%至391元/噸。筆者認為，由于短期鐵礦石到港壓力不大、鋼廠減產不明顯以及受基差修復的潛在需求支撐，短期鐵礦石現貨價格以穩為主，預計1601合約將圍繞380元/噸窄幅波動。

鐵礦石到港壓力不大

1—8月，我國鐵礦石進口累計61295.93萬噸，同比減少0.2%。進口量幾乎與去年同期持平，但進口自巴西和澳大利亞的鐵礦石占鐵礦石總進口量的比重，自去年年初的70%持續攀升至目前的85%。這意味著，隨著2014年以來鐵礦石價格的持續下跌，高成本非主流礦逐漸退出市場，而主流礦山依靠低成本優勢和產能擴張不斷擴大市場份額。在預期未來一年低成本主流礦山新增產能仍將持續投放的情況下，主流礦山的市場份額很可能進一步提高。那么，主流礦山的發貨量和到港量就成為影響鐵礦石價格變化愈發重要的因素。

根據最新數據，10月4日當周，我國北方六港澳洲鐵礦石到貨量較9月27日當周增加171萬噸，前期未到港的大部分澳礦抵港，這減輕了短期在途未到港澳礦的潛在供應憂慮。10月4日當周，澳洲鐵礦石發往中國的數量較9月27日當周減少215萬噸或8.8%，這意味著未來一兩周，澳洲鐵礦石到岸壓力較小。不過，9月，巴西礦發貨數量較大，較8月增加約730萬噸，其中估計發往中國增加約200萬噸，那么，考慮船期因素，10月中旬至11月上旬，巴西礦到港量可能增加。可見，短期澳洲鐵礦石到港量減少和巴西鐵礦石到港量增加的預期并存，但澳礦減少量超過巴礦增加量，因此，預計短期鐵礦石到港量維持穩定。

節后鐵礦石港口庫存壓力顯著下降。數據顯示，10月9日當周，我國港口進口鐵礦石庫存較節前大幅減少459萬噸至8093萬噸，同比減少25.4%，假期期間大風天氣影響船舶靠岸作業以及鋼廠采購增加是庫存下降的主要原因。由于預計短期礦石到港穩定，因此港口庫存有望保持相對低位。

鋼廠短期減產不明顯

自5月開始，鋼廠盈利持續惡化，導致鋼廠7月顯著減產。數據顯示，7月中旬鋼廠盈利面降至3.07%，同時，全國鋼廠高爐開工率降至77.49%，均創2013年有數據統計以來最低。之后由于鋼材出口訂單增加，鋼材現貨供應結構性趨緊，加上“金九銀十”的旺季預期，鐵礦石價格隨之反彈。

8月下旬以來，全國鋼廠盈利狀況再度持續惡化，但鋼廠減產不明顯。10月9日當周，全國鋼廠盈利面9.82%，較8月21日當周的反彈高點下降19.63個百分點，但全國高爐開工率81.35%，較8月21日當周提高0.69個百分點。筆者認為，由于四季度鋼材需求轉差，鋼廠盈利很可能進一步惡化，減產壓力有增無減，四季度高爐開工率創新低將是大概率事件。

基差修復 需求支撐I1601窄幅波動

當前鐵礦石仍維持近高遠低的Back結構，期貨深度貼水現貨。10月9日I1601夜盤收盤381.5元/噸，貼水現貨約84元/噸或18%。由于短期鐵礦石現貨供需有望保持相對穩定，預計現貨價格以穩為主。受基差修復的潛在需求支撐，預計鐵礦石期貨1601合約將圍繞380元/噸（折45美元/干噸的普氏價格）上下窄幅波動。