風蕭蕭兮澳洲寒，礦價一跌兮不復還。
繼2014年被攔腰斬斷后，今年國際鐵礦石價格依然無比任性，普氏指數(shù)從年初的70美元失速墜落至目前的47美元一線，創(chuàng)有記錄以來的歷史新低，僅今年年內(nèi)就折價近三成。
“瘋狂的石頭”從高處滾落，帶給國內(nèi)礦業(yè)巨大的沖擊。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，因生意越來越難做，很多鐵礦石貿(mào)易商不得不轉(zhuǎn)行。而國內(nèi)礦山企業(yè)更是凄凄慘慘，在“產(chǎn)1噸礦最多虧300塊”的集體虧損環(huán)境下，成本高企的中小礦企約八成左右被迫減產(chǎn)甚至關停。
即使是實力相對雄厚的上市公司也難以幸免。中國證券報記者查詢2014年年報及相關公告獲悉，因鐵礦石價格大幅下跌，包括五礦發(fā)展/創(chuàng)興能源、海南礦業(yè)/攀鋼釩鈦等在內(nèi)的上市公司在鐵礦石業(yè)務上皆出現(xiàn)業(yè)績下滑甚至巨額虧損。
目前來看，盡管礦價的持續(xù)暴跌令一些國際巨頭也開始“不淡定”，但呼吁聯(lián)合減產(chǎn)的聲音仍顯微弱，繼續(xù)加大供應以壟斷市場的博弈日趨白熱化，可以預見的是，供需失衡加速將繼續(xù)施壓鐵礦石市場。
“隨著鐵礦石價格持續(xù)下跌，預計未來國內(nèi)礦山企業(yè)處境將更加艱難，如果不能有效利用金融衍生品對沖風險或者積極尋求轉(zhuǎn)型，大量企業(yè)將被淘汰出市場。”業(yè)內(nèi)人士認為，面對“低價沖擊波”的陣陣寒意，一方面，企業(yè)要積極利用金融衍生品規(guī)避系統(tǒng)性風險，另一方面也要積極尋求轉(zhuǎn)型，降本增效，提升企業(yè)的核心競爭力。
“石頭”滾落國內(nèi)礦企受“重傷”
2014年以來，隨著中國經(jīng)濟增速放緩及海外新增鐵礦石產(chǎn)能的密集投放，鐵礦石以雪崩式的下跌宣告了其黃金十年的結(jié)束。2014年，相關62%鐵礦石指數(shù)從1月份的平均127.92美元/干噸下跌至12月份的平均69.25美元/干噸，下跌幅度高達45.86%。
當“瘋狂的石頭”只能賣出白菜價之時，國內(nèi)礦石貿(mào)易商和礦山企業(yè)舉步維艱。中國冶金礦山企業(yè)協(xié)會主席團主席楊家聲日前表示，冶金礦山企業(yè)遭受重挫。2014年四季度，大型礦山開工率不足80%，中型礦山不足一半，小型礦山更是不足兩成，國內(nèi)75%的產(chǎn)能已處于虧損狀態(tài)。
“河北、山西、內(nèi)蒙古等地的10多家礦山表示，產(chǎn)1噸礦最多虧300塊。河北目前共有1800家選礦企業(yè)在冊，約70%的礦山企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn)，繼續(xù)維持生產(chǎn)的大都是國有礦山企業(yè)，而且也在虧錢生產(chǎn)。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇告訴中國證券報記者。
那么，實力相對雄厚的大型企業(yè)經(jīng)營狀況如何呢？為此，記者特地查詢了幾家鐵礦石類上市公司的年報，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，因鐵礦石價格暴跌受傷嚴重的“倒霉蛋”遠不止中小型礦企。
上市公司海南礦業(yè)在4月1日晚發(fā)布的最新年報中表示，2014年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.68億元，同比下降39.47%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.24億元，同比下降57.76%；主要原因即公司的主要產(chǎn)品鐵礦石價格跌幅較大。
“國家隊”的表現(xiàn)同樣令人失望。五礦發(fā)展的2014年年報顯示，其子公司中國礦產(chǎn)有限責任公司去年凈利潤僅為864.91萬元，同比下降95.16%。而受鐵礦石價格嚴重下跌影響，五礦發(fā)展甚至終止了其重大資產(chǎn)重組項目。
更難抵抗市場寒意的創(chuàng)興資源則出現(xiàn)巨額虧損，公司預計2014年歸屬于上市公司股東的凈虧損將為3.6億元至4.0億元，主要由于其全資子公司神龍礦業(yè)的鐵礦石采選成本與售價嚴重倒掛，神龍礦業(yè)自2014年7月停產(chǎn)至今尚未復產(chǎn)，公司擬對神龍礦業(yè)采礦權攤余價值計提約3.1億元減值準備。
采選成本與售價嚴重倒掛是如何發(fā)生的？據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，中國鐵礦石資源分布散，平均品位較低，貧鐵礦石占全國儲量的97%，較差的資源稟賦、政策環(huán)境等導致鐵礦石平均開采成本遠高于國外主流礦企。
“國內(nèi)礦企面臨的最大問題是成本太高，多數(shù)國內(nèi)礦企的成本高于500元/噸，30%以上鐵礦石企業(yè)的成本高于650元/噸，一些礦山成本甚至超過800元/噸。而國際主流礦山企業(yè)的成本低于40美元/噸。”國信期貨黑色金屬分析師施雨辰表示。
由于生產(chǎn)成本遠高于國外礦企，很大一部分國內(nèi)企業(yè)正在經(jīng)歷“越生產(chǎn)越賠錢”的尷尬境地。而隨著國際鐵礦石價格加速跌破48美元/噸，國內(nèi)恐怕已經(jīng)不止75%的企業(yè)產(chǎn)能處于虧損狀態(tài)了。
中國冶金礦山協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，在國內(nèi)排名前十的礦企中，6家企業(yè)虧損額達到了2.9億元，一些中小礦山的經(jīng)營更是舉步維艱。
“春節(jié)過后，很多礦山減產(chǎn)數(shù)量繼續(xù)增多，國企礦山如邯邢礦業(yè)現(xiàn)有鐵礦山13座，在產(chǎn)鐵礦山只有6座，且只有1家略有盈利，其他5座都在虧損；富貴鳥礦業(yè)7座鐵礦山中，已有5座礦山處于關停狀態(tài)，維持生存的兩個礦山，一個基本保本，另一個微利，但不是靠鐵礦石，而是靠伴生磷等其他礦產(chǎn)品盈利。”程小勇說。
另據(jù)中信期貨黑色金屬高級研究員劉潔提供的數(shù)據(jù)，2015年至今，國產(chǎn)礦開工率由54.6%下降至47.9%，其中產(chǎn)能小于30萬噸的礦山開工率由10.4%下降至9.2%。“2014年國產(chǎn)礦產(chǎn)量被擠出很多，小規(guī)模礦山大幅關閉，中等規(guī)模以上礦山抗性較大。目前產(chǎn)能小于100萬噸的礦山基本在退出市場，而產(chǎn)能大于100萬噸的礦山開工相對比較穩(wěn)定。”
值得注意的是，鐵礦石價格高企時，中國資本大舉投資海外礦產(chǎn)資源，掀起一波海外收購礦產(chǎn)企業(yè)的高潮，現(xiàn)在卻不得不為此計提巨額減值準備。如中信股份證實對其投資的中澳鐵礦進行25億美元減值撥備；攀鋼釩鈦2014年剛將澳洲卡拉拉礦業(yè)有限公司并表，當年就計提了3.6億澳元（約17億元人民幣）的減值準備，導致該公司預計去年將虧損21億元至26億元。
硝煙彌漫四大礦商“死磕”價格戰(zhàn)
“鐵礦石，成也供給，敗也供給。”一位研究員曾如是說。
從供給來看，全球鐵礦石生產(chǎn)較集中，澳大利亞、巴西、中國、印度和俄羅斯的鐵礦石產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量的75%以上，而淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG這四大礦企就占了全球的40%以上，在礦石貿(mào)易中起著絕對的主導地位。
從歷史上看，鐵礦石價格在2003年以前相對平穩(wěn)，2003年以后，隨著中國需求的爆發(fā)，全球鐵礦石市場開始供不應求，鐵礦石價格在此期間快速上漲，2003年至2011年的8年間，鐵礦石價格從不到30美元/噸上漲至接近200美元/噸，年均復合增長率超過30%。
“2011年以來，隨著中國經(jīng)濟增速放緩導致鋼材需求逐步下滑及海外礦石新增產(chǎn)能不斷釋放，鐵礦石供需格局出現(xiàn)嚴重錯配，供過于求的局面進一步惡化，港口鐵礦石庫存積壓，鐵礦石價格步入長期跌勢。”安信期貨高級鋼材分析師何建輝表示。
據(jù)悉，自中國經(jīng)濟減速進入“新常態(tài)”后，粗鋼產(chǎn)量需求下滑趨勢明顯，但沒有一個國家和地區(qū)能夠承接中國的需求缺口，業(yè)內(nèi)預計2015年全球鐵礦石需求有可能出現(xiàn)2009年以來首次萎縮。
盡管供給過剩導致價格暴跌，不過礦業(yè)巨頭們顯然并不打算削減產(chǎn)量救市，而是反其道而行之，繼續(xù)產(chǎn)能擴張計劃。數(shù)據(jù)顯示，2011年以來，世界礦業(yè)巨頭已經(jīng)投入1200億美元擴大產(chǎn)能，并且在這幾年陸續(xù)投產(chǎn)。2015年，預計四大礦山累計增產(chǎn)接近1億噸，其中力拓增產(chǎn)約3000萬噸；必和必拓增產(chǎn)約2000萬噸；FMG增產(chǎn)約1000萬噸；淡水河谷增產(chǎn)約3500萬噸。
在業(yè)內(nèi)人士看來，四大巨頭繼續(xù)增產(chǎn)的首要原因在于投資回報。“四大礦企在鐵礦石價格高企時進行了大量投資，而礦山產(chǎn)能從計劃投資到實際投產(chǎn)往往需要3-5年周期，停產(chǎn)和復產(chǎn)的成本相對較高，不具備足夠的供給彈性。”華泰長城期貨分析師許惠敏指出。
隨著低成本礦石不斷涌入市場，“鐵礦石價格不斷下跌，依次打破了內(nèi)礦成本、非主流礦平均成本兩道防線，現(xiàn)在開始攻克FMG成本這第三道防線。現(xiàn)在，最受市場關注的焦點就是FMG是否減產(chǎn)，這將是短期決定鐵礦石價格的關鍵因素之一。”南華期貨研究所高級總監(jiān)曹揚慧說。
據(jù)悉，目前力拓鐵礦石現(xiàn)金成本已經(jīng)降至17美元/噸，必和必拓也力爭將噸礦生產(chǎn)成本控制在20美元以下，而FMG鐵礦石的生產(chǎn)成本相對較高，眼看市場份額被逐步奪走，此前一直堅持不減產(chǎn)的FMG坐不住了，其高層日前就呼吁四大礦山聯(lián)合減產(chǎn)，不過遭到力拓的拒絕。力拓集團首席執(zhí)行官稱，倘若公司減產(chǎn)，那么缺失的供給將被高成本競爭對手所補充，因此擴產(chǎn)勢在必行。
施雨辰補充稱，目前力拓和必和必拓等企業(yè)將鐵礦石運至中國北方港口的成本僅有30-40美元/噸，因此雖然國際鐵礦石價格跌破50美元/噸，其仍有一定利潤。而大量國內(nèi)礦山和東南亞等國的高成本小礦山因為嚴重虧損而被迫出局，由此澳洲和巴西的礦商進一步搶占市場份額，中國的鋼鐵企業(yè)對國外礦的進口依賴度不斷升高，在2014年達到了74%。
“四大礦山通過低成本、高品位礦搶占全球市場份額的策略并沒有太大變化，國內(nèi)礦山被大量擠出市場，中國鐵礦石進口依存度不斷上升，全球鐵礦石成本曲線也大幅下移，未來鐵礦石價格仍有下行空間。”何建輝說。
困局難破衍生品工具成香餑餑
分析人士認為，在擠壓式戰(zhàn)略下，國際巨頭們有了龐大的市場占有率，也就控制了市場定價權——這才是世界級礦企的真實意圖，此舉將導致我國鐵礦石企業(yè)生存更為艱難，進而威脅我國鐵礦石的自給自足。
“現(xiàn)在的礦山企業(yè)頭上懸著三把刀，一是供過于求的整體市場環(huán)境，二是環(huán)保、土地的壓力，三是賦稅負擔重，融資的難度大。”有業(yè)內(nèi)人士表示。
以稅費為例，目前國內(nèi)鐵礦石生產(chǎn)商要承擔至少25項各種稅費，費用超過100元/噸，占據(jù)總銷售收入的20%以上，而國外很多礦山的稅負只有5-10%。
“短期來看，比較現(xiàn)實的只有降低稅負這一條。但從煤炭資源稅改革后的實際效果來看，鐵礦石資源稅改革并不見得能帶來多大利好。”施雨辰認為，國內(nèi)礦山企業(yè)的競爭力即使在將來也很難超過國外企業(yè)，中國鋼鐵企業(yè)越來越依賴國際礦的趨勢將繼續(xù)。
程小勇認為，國內(nèi)礦山企業(yè)的根本出路在于產(chǎn)業(yè)升級、降本增效、優(yōu)化重組實現(xiàn)規(guī)模化和集約化經(jīng)營。“在產(chǎn)業(yè)升級方面，積極提高采選技術，提高采選效率。在降本增效方面，礦山企業(yè)可以通過互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代技術，實現(xiàn)人力成本下降、部分業(yè)務外包，提高生產(chǎn)效率。在產(chǎn)業(yè)重組方面，實施大型企業(yè)強強聯(lián)合，中小企業(yè)抱團重組，達到規(guī)模化和集約化的目的。”
值得注意的是，在市場環(huán)境的倒逼下，一些鋼鐵礦企也開始嘗試利用金融衍生品工具來規(guī)避市場風險。如2014年，華菱鋼鐵投資鐵礦石期貨的初始投資額為901.91萬元，期末投資額為654.09萬元，實際損益為159.47萬元；投資鐵礦石掉期的初始投資額為204.47萬元，期末投資額為275.97萬元，實際損益為148.69萬元。
施雨辰告訴記者，目前大中型民營鋼廠和貿(mào)易商參與螺紋和鐵礦石期貨較多，可以通過賣出螺紋套期保值來規(guī)避鋼價下跌風險、買入鐵礦石套期保值來控制原料成本，甚至進行螺紋和鐵礦石品種之間的套利等多種手段。
不過總體來看，國內(nèi)礦山企業(yè)利用衍生品工具的比例相對較低，大多數(shù)礦企保持著謹慎態(tài)度。“一是和礦山經(jīng)營水平有關，二是和戰(zhàn)略規(guī)劃和決策層的認識有關。因為衍生品是一個區(qū)別于現(xiàn)貨經(jīng)營的新領域，企業(yè)有理解障礙、操作障礙、人員障礙、資金障礙等。”劉潔說。
何建輝補充稱，目前國內(nèi)礦山企業(yè)利用衍生品的比例并不高，一是由于過去十年鐵礦石黃金發(fā)展期“慣壞了”整個行業(yè)，通過開采就能獲得豐厚利潤導致企業(yè)經(jīng)營模式單一，在鐵礦石價格掉頭向下之后，企業(yè)思想觀念轉(zhuǎn)變較慢，風險預估不足，利用衍生品動機較弱。二是由于相關企業(yè)對期貨、期權等衍生品不熟悉，不能正確理解套期保值的本質(zhì)。
對于該如何更好地利用衍生工具服務鐵礦石實體經(jīng)濟。許惠敏建議，企業(yè)要培養(yǎng)專業(yè)的操盤人員，或與期貨公司合作，共同建立完善的風險管理體系。在衍生品市場選擇上，除了期貨市場，也可結(jié)合SGX掉期和上清所掉期等多個市場結(jié)合操作，以獲得更為穩(wěn)健的保值收益。
程小勇同時表示，企業(yè)需要積極性參與金融衍生品市場的學習，從制度上予以重視。積極培養(yǎng)相關的人才，為企業(yè)運用金融衍生品工具而打下基礎。科學認識金融衍生品工具，用好這把“雙刃劍”，不要將風險管理變成了投機。
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